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买豆粕网投研总监郭晨凯:贸易战趋缓、猪瘟持久化国内蛋白粕市场

发布日期:2021-06-09 16:06   来源:未知   阅读:

  买豆粕网投研总监郭晨凯:贸易战趋缓、猪瘟持久化,国内蛋白粕市场走势分析

  第五届中国大宗商品产业论坛--后供给侧改革下的变与不变于2019年03月29日在上海静安洲际酒店举办。上海畅采电子商务有限公司(买豆粕网)投研总监郭晨凯为论坛做了主题为贸易战趋缓、猪瘟持久化,国内蛋白粕市场走势分析的主题演讲。

  大家好!感谢新湖期货给我这个机会交流一下农产品期货的行情,确实这两年的市场不好做,这两年基本上都是以前无法预计的综合性因素,比如说猪瘟,贸易战怎么打,打或者不打是两个不同的基本面,价格一个在天上,一个在地上。

  今年非洲猪瘟跟贸易战有一定的相似之处,有之前市场没有遇见到的情况。这个背景下,市场预期非常混乱,带来价格的波动同样也非常混乱,不管是价差也好,还是绝对价格也好。整个市场的预期都是在不断动态调整去跟现实匹配。

  比如说,节前各个机构都非常悲观,各个机构跑下来国内生猪同比存栏下降50%、30%都有。在这种悲观预期下,节前,包括节后2月份整个蛋白质市场非常悲观。盘面榨利倒挂很多。但是进入3月实际提货比之前预计好很多。国内的压榨利润从负利润到了正利润,这就反映了市场不断对之前的悲观进行了调整,从之前的悲观转向稍微有一些乐观。显示此前对于猪瘟这种因素,市场的心态还是比较混乱,容易矫枉过正。

  目前中美贸易战短期不再是特别重要的驱动因素,因为市场消化得差不多,不管是盘面的价格,还是国内的心态,对贸易战已经不是特别关心了。目前需要关注的不是贸易战缓解以后怎么样,而是万一谈得不好,继续拖延的话会怎么样。中美贸易摩擦可能是偏长期的事情,中美关系,始终在豆粕上是需要关注的因素,短期可以相对不去考虑太多。

  猪瘟是今年豆粕最核心的因素。猪瘟在俄罗斯大概2007年就已经有了,一直到今年。图上是俄罗斯猪瘟发生的季节性。可以看到,一二三月份俄罗斯猪瘟非常少,七月份的时候猪瘟非常多,对应平均气温二三十度。因此,国内南方可以说,全年都有比较适合传播的温度。北方比如说东北,夏天传播会更加快速。现在国内对猪瘟也没有特别好的解决应对方案,接下来几个月看会不会出现新一轮的猪瘟发生。

  猪瘟出现的时候,市场觉得猪价可能会出现大涨,但到并没有立刻上涨。主要有一个跨区域运输的限制,限制到1月份。这个限制逐渐放开以后猪价开始上涨。国内生猪运输限制解除前后,国内猪肉价格价差从最高的5块钱,回到1块钱。

  猪肉的需求还是受到了猪瘟的一定影响,主要是体现在产地这一块。这么大的存栏下降导致生猪养殖利润迅速上涨,整体利润比2016年要好。2016年养猪利润特别好,2016年年初豆粕需求预估市场最初非常悲观。但是2016年3月份、4月份的时候,当养殖利润快速上浮的时候,发现每个月增速都不错,到五六月增速更夸张了。一年过去以后,发现2016年豆粕的增速并没有下降,反而提高了一点。影响豆粕需求并不是存栏量,而是豆粕的添加比例。假如饲料中豆粕的添加比例从20个点调到22个点,两个点的增幅是很快的,调两个点上去,豆粕的需求增加10%。

  今年和2016年的不同是,2016年可以补栏。2016年三四月份的补栏没有拉动豆粕的需求,而是靠豆粕的性价比拉动了需求。今年很难像2016年,需求难由存栏增加带来增长。但一旦养殖利润高了,豆粕不会需求特别差,因为添加比例会会提高。饲料的总量今年肯定是下降的,如果用饲料的产量推豆粕的需求肯定有问题。虽然猪瘟导致豆粕需求下降,但饲料中豆粕添加比例上升4个点就可以把这个幅度填平了。

  2016年豆粕添加比例很高的,近年来是下降的。今年我们期待比2016年更高的豆粕添加比例。当规模化猪厂越来越多以后,用自配料的越来越多,他们对蛋白数量及品质的追求可能会更加迅速。所以2018年三季度或者是四季度,生猪养殖利润好了后豆粕需求可能不会很差。

  算下来比较中性的评估,国内今年豆粕需求减少4%。年初的时候,市场预估全年增长0左右。基本上,上半年减少,下半年略增。随着时间推移,养殖业起来的速度比较快。豆粕需求继续增加的线个点的减幅也是有可能的。

  目前的压榨利润仅次于同期贸易战,挺好的利润,同时面临的又是特别大的负基差。但买船很慢,这在2017年也出现过。但从背后的原因来看,有区别。2017年的时候主要因为产地近月贴水较低,大的carry结构,所以油厂倾向于一个月一个月去买。

  今年升贴水结构也是一样,但主要是对需求的悲观。在节前的时候,当时的净利润大概负一百多块钱,很悲观。所以三四月份买得非常慢。到了3月份,对后面的需求还是有点悲观,油厂报的基差接受程度很差。即便给出比较好的利润,油厂采购也比较谨慎,担心采购回来卖不掉。以前豆粕正基差,挣10块钱,有净利润可以买大豆。现在卖不动,油厂也不知道需求怎么样,所以采购也相对谨慎。

  今年需求这么迷茫的一个年份,最好是用比较理性的采购去匹配一个比较差的需求,进行动态的调整,而不是一下子把利润拉起来让油厂采购。现在采购还只是到6月船期,还买得很少,主要买的是4-5月的船期。所以最理性就是,油厂采购相对理性,别买太多,对需求要相对客观的评估,不要太乐观。

  4月份是考验国内豆粕需求的节点。因为3月份买的大豆确实偏少。3月份现货偏强,提货好是一部分的原因,但是大豆到港确实偏少。4月份大量大豆将会到港,到了5月份差不多两个月接近1600万吨,相比去年是少的。但去年是贸易战给了非常好的利润,今年没有这种情况。

  所以市场一直在对需求进行动态评估,一个指标是豆粕5-9,一个是豆油5-9。三月份提货还行,豆粕5-9从-80到的-40。年初市场觉得豆粕需求很差,会导致豆油提前去库存。结果豆油库存节后上来了。豆油59去了fullcarry。而利润起来以后买船增加,豆粕59今天又回到了-80.

  菜籽受政策的影响弹性比豆粕大,跟去年贸易战大豆不一样,菜籽基本上来自加拿大,大豆没有美国还有南美,菜籽基本上没有办法替代。菜粕的需求弹性很大,但是菜粕的供给弹性很小。前面国内厂采购了一万吨的澳大利亚菜籽。但澳大利亚今年减产,可出口给中国的很少。如果进不了加拿大的菜籽,影响是比较大的影响。加菜籽进口最后肯定会解决,但是越往后拖行情空间就越大,不像大豆别的国家可以补充供应。

  现在真正影响盘面的就是华南,华东影响比较小,需求波动非常大。但菜籽是产能不足行业,不像大豆是产能过剩的行业,不存在套保的压力。这样的话,菜粕套完以后存量资金的博弈和产业资金的套保没有什么关系。

  今年水产1-2月份需求还不错,存塘鱼比较多,利多短期需求,但对后面水产需求的影响是不利的。会影响后期华南投苗,因塘里鱼太多投不进去。水产要分阶段来看,短期看4月份不错,但是6、7月就别指望了。

  豆菜粕价差是目前市场上讨论比较多的,,长期看豆菜粕价差大趋势是扩大的。因为豆菜油价差会整体保持在高位运行。对于国内菜籽压榨,只要油卖得好就可以便宜卖菜粕,因为菜油是主产品。前两年大家说菜粕变成了稀缺品,主要原因就是一直把菜油价格压得非常低,菜油压力非常大。菜油溢价出现的时候,菜油去库存以后,菜粕变成了副产品。

  现在看,大概菜籽被压榨到5月,如果持续进不来,可以参考一下去年贸易战9月份,整个结构非常像。去年七八月的时候大量进口南美大豆,导致在7月份、8月份豆粕非常悲观,加上贸易战谈判不确定,豆粕基差到负100、负200,豆粕91也是,到了-120,但是8月份从负的100多开始转正。

  展望后市,现在国际市场关注比较多的就是美国的洪灾,最开始觉得是利多,但是仔细想应该利空。现在天气预报降雨会持续到5月份,会影响玉米的种植面积,大豆的面积可能反而会比预期的高。猪瘟导致国内短期需求很难评估,现在生猪利润创阶段高点以后,豆粕性价比幅度提高,导致豆粕需求比预期要好。但这体现在三四季度,不是四五月份,四五月份是考验豆粕需求的时候。

  菜籽现在买到4月份,没有买的,大概率会往后延。最近陆续在批GMO证书,但另一方面菜籽商检从严在查,检验也很严格。不是发了GMO证书油厂就会采购,如果中加关系维持目前状态,后期油厂大概率还是不敢买。这个事情推迟到5月份后再解决,菜籽可能会出现一定缺口。

  但参考去年中美贸易战,中加也没有本质上的冲突,最后可能也会解决,所以如果要交易这个事件,越远的合约越安全,因为目前远月同样有这个溢价,只是溢价少店,但也相对更安全。理论上最后越远的合约给出的溢价应当越少,这可能是一个交易的机会。大概就是这些,谢谢大家!

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